交易安全如何保障 连亏18亿赴港IPO:群核科技演出流血上市
发布日期:2025-02-27 07:59 点击次数:200频年来,跟着家居数字化和智能化波澜的兴起,“空间智能”这一主意缓缓成为本钱市集的骄子。近日,被称为“杭州六小龙”之一的群核科技向港交所递交招股书,试图跳出传统家居SaaS的估值框架,转向AI+空间智能的科技叙事。
但是,当群核科技站在IPO的门口时,市集却对其提议了更多的质疑声。从名义看,这是一家以“空间智能”为中枢卖点的企业,但现实上,其业务模样仍深陷于传统家装赛说念的竞争泥潭中。
群核科技的IPO,更像是本钱催熟下的“早产儿”,而非真确具备颠覆性技巧实力的行业领军者。
01
营收增速疲软,耗损黑洞难填
群核科技的故事始于2011年,三位好意思国伊利诺伊大学回国的技巧极客黄晓煌、陈航、朱皓,带着对3D云想象的无餍创立了“酷家乐”。
凭借AI与GPU集群技巧,其中枢产品酷家乐速即成为中国度装想象领域的明星器具,隐私中国90%的新建住宅户型库,月活用户超270万,环球市集份额居首。
可惜的是,技巧的当先并未径直调治为盈利,群核科技自竖立以来累计耗损近18亿元。
群核科技的中枢宣传卖点是“空间智能”,但其功绩底色仍是一家典型的SaaS企业。招股书自大,2022年至2024年前三季度,公司营收区分为6.亿元、6.6亿元和5.5亿元,同比增速从2020年的25%降至2024年的13.8%。
尽管毛利率从72.7%升迁至80.4%,但同期净耗损累计达17.7亿元,仅2024年前三季度便亏掉4.2亿元。
更令东说念主警惕的是,其收入结构严重依赖企业客户订阅(占比超80%),但企业客户单价从1.4万元降至1.3万元,净收入留存率亦从112%下滑至104%。这意味着,中枢客户群体的付费意愿和赤忱度正在弱化,增长潜力堪忧。
群核科技的营收增速放缓并非偶而。其中枢业务酷家乐主要做事于家装想象师和家居企业,这一市集的规模自身有限。
说明弗若斯特沙利文数据,2023年中国空间想象软件市集规模仅30亿元,群核科技以22.2%市占率位居第一。但是,这一赛说念的天花板不言而谕,且与地产周期高度绑定。
跟着中国房地产市集的抓续低迷,家装行业的需求也在萎缩,群核科技的畴前增漫空间受到严重制约。
群核科技耗损的主要原因在于腾贵的研发和营销用度。2024年前三季度,公司销售用度占营收的44.9%,研发用度占47.6%。这两项用度共计占收入的92.5%,委果归并了一起毛利。
换而言之,群核科技可能堕入“越增长越耗损”的恶性轮回。尽管面前酷家乐的营业模样已从单一想象器具升级为“想象-分娩-营销”全链路平台,但B端市集的挑战在于客户付费意愿与行业蚁合度。如何均衡规模化彭胀与客户质地,是其盈利模子的关键。
02
流血上市,难掩现款流危急
群核科技的IPO,不祥是“续命”步履。为止2024年9月末,群核科技的现款及等价物较2022年缩水55%,现款流的急切使得公司不得欠亨过IPO来缓解资金压力。群的吞问题是,润前度营.研占不祥。
即便登陆港股,也难以扭转“高毛利、高耗损、低增长”的困局。这种情况下禁受上市,无异于将风险转嫁给二级市就怕资者。这场IPO,不祥仅仅一场击饱读传花的本钱游戏。
从竖立于今,群核科技完成11轮融资,吸金近3亿好意思元,IDG、高瓴、雷军的顺为资 本等机构抓股近50%。其融资经由号称光辉,但是抓续烧钱换增长的模样如故让本钱市集失去了耐性,尤其是在环球经济不笃定性加重的大环境下,投资者愈加护理企业的盈利才融合可抓续发展旅途。
但在2021年20亿好意思元估值后,群核科技再无新融资,投资东说念主退出压力倒逼其转战港股。一位投行东说念主士直言:“3+2投资契约年限到期,市况差时,上市是终末的救命稻草。”
这次港股IPO瞻望募资2亿好意思元,但估值逻辑存疑:2021年终末一轮融资时估值已达22亿好意思元,而刻下港股科技板块市盈率仅23倍,市集能否 打击市集信心。
说明招股书,群核科技筹画将募资用于技巧研发、市集拓展和偿还债务。但是,公司并未明确具体的投资标的和预期陈说。在现款流急切的情况下,募资能否真确措置公司的恒久发展问题仍是一个未知数。
群核科技的技巧标签极具引诱力:5400台GPU做事器、日均处理710万估量打算任务、AIGC生成6.4亿张图像。这些数据复旧了其“空间智能第一股”的叙事,但 市若IPO估值低于预期,可能激发一级市集估值倒挂,进一步打击市集信心。 对其估值不合严重。
2021年好意思股折戟时估值20亿好意思元,而港股科技板块市盈率仅为纳斯达克的一半,重复耗损压力,机构对其订价趋于保守。
一些证券分析师,对群核科技的长进抱有天悬地隔的看法。一方面,乐不雅派觉得技巧壁垒与家居数字化趋势将开释恒久价值,一朝末端规模化盈利,角落成本将骤降。
另一方面,严慎派则指出其收入增速与耗损幅度不匹配,且家居行业受地产周期影响显耀,抗风险才调存疑。
此外,酷家乐平台因用户上传内容激发的版权纠纷已涉50告状讼,法律风险形摄影随。
群核科技引以为傲的“空间智能”主意阑珊实质冲突,中枢业务业实业即港难“耗损、低增长”的困局。
相较于“杭州六小龙”中深耕大模子(DeepSeek)、脑机接口(强脑科技)等硬科技赛说念的企业,群核科技的“技巧含金同期显着不及以复旧本钱市集的恒久信心。
仅仅,港股市集对耗损科技股的容忍度正慢慢收紧。以2024年上市的AI企业云知声为例,其虽耗损但凭借63.9%的毛利复合增长率和明确的营业化场景,仍赢得逾额认购。中枢逻辑在于:投资者不再单纯为“技巧故事”买单,而是条件企业展示明晰的盈利旅途。
据行业分析,SaaS企业的盈利拐点频频需7-10年,而群核科技竖立已14年,市集对其恒久耗损的耐性正在消磨。群核科技巧否成为行业整合者,将决定其本钱故事的可抓续性。
03
技巧护城河薄弱:难逃“家装器具”标签
群核科技试图以“AI+GPU集群”重塑技巧叙事,但其中枢产品酷家乐本色上仍是一款做事于家装行业的3D想象器具。该软件通过提供海量家居模子库和快速渲染功能,裁减想象师出图成本,这相似子虽在2010年代的家装爆发期赢得市集认同,放在今天这故事则不太好讲了。
酷家乐的中枢功能是3D渲染和想象,这一技巧自身并不具备高门槛。尽管公司频年推出多模态CAD大模子和SpatialVerse平台,试图切入机器东说念主锤真金不怕火、AIGC等新兴领域,但这些业务尚未酿陈规模收入。
2024年,其AI功能生成的6.4亿张图片中,超90%仍用于家装成果图渲染。与其说是“空间智能”,不如说是“装修行业的数字包领班”。
AutoCAD、SketchUp等国外巨头已推出云霄想象器具,而国内三维家、打扮家等竞品亦在分食市集。群核科技的“免费升值”模样虽能快速获客,但用户调治率不及,个东说念主客户留存率仅96%。
群核科技的畴前增长受制于三大枷锁。第一,地产链下行风险。群核科技的中枢客户群体是家居企业和想象师,这一群体的需求与房地产市集高度联系。跟着中国房地产市集的抓续低迷,家装行业的需求也在萎缩。
家居行业的低频属性与房地产周期下行酿成制肘。若无法冲突场景局限,群核科技可能被市集视为“披着AI外套的传统软件商”,估值逻辑难以跳脱行业天花板。
2024年,中国度装市集规模同比下落约17%,房企暴雷潮涉及卑鄙家居企业,群核科技的大客户如定制产品厂商、建材商等多量减轻预算。
第二,技巧替代阻扰。跟着AI技巧的普及,越来越多的开源器具和低成本措置决议正在领略,酷家乐的市集份额面对进一步压缩的风险。
第三,则是营业化逆境。群核科技的营业模样高度依赖企业订阅收入,客户蚁合于家居、地产行业,如顾家家居、索菲亚等。尽管用户基数重大,但付费调治率低,个东说念主用户孝顺不及10%,且面对土巴兔、皆家网等老敌手的夹攻。
值得防备的是,群核科技还面对着来自跨界竞争者的阻扰。举例,字节超过旗下的火山引擎推出了针对家装行业的数字措置决议,腾讯云则通过与多家头部家居企业配合,构建起更为齐全的生态体系。比较之下,群核科技固然领有先发上风,但在资源整合才调上显着不及,难以酿陈规模效应。
04
结语
这家竖立14年、恒久依赖家装想象软件“酷家乐”的企业,在营收增速放缓、抓续大额耗损、现款流紧绷的布景下,其IPO的底气更像是一场本钱压力下的无奈之举。
恒久看,AI与数字化渗入率升迁仍是笃定趋势。在刻下的市集环境中,仅靠主意初始已不及以复旧企业的长期发展。关于群核科技而言,如何冲突技巧瓶颈、拓展哄骗场景、优化营业模样,将是决定其畴前气运的关键场地。不然,“空间智能”的光环终将褪去,留住的仅仅一场本钱盛宴后的冷清结束。